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【研究报告内容摘要】

收购拓展产品丰富度,实现产业链再拓展

公司原有制剂主要集中在北方制药,涉及品种和工艺主要为注射用降纤酶、注射用促绒激素等。使用1.67 亿元收购大洋80%股权,在产品丰富度上提升较大,大洋制药产品系列如:肿瘤系列、消化系统、皮肤系列、妇科其列、心脑血管系列。其中独家产品抗癌药金菌灵片,已经在北京等8 个地区中标。其他产品消糜阴道泡腾片、穿龙骨刺胶囊、益肝灵滴丸、饿求齐颗粒等涉及厂家比较少,增速比较快,如消糜阴道泡腾片有批文有4 家, 实际中标仅2 家,未来我们预计25-30%增速,前期基数比较小,扩展空间较大。目前收购协议承诺2013-2015 年三年累计实现7300 万利润(其中2012 年收入为5181 万,利润为1043 万),预计2013-2015 年实际增长25-30%(预计偏上线),对应的eps 的贡献为0.08、0.26、0.33 元。

原有原料稳定增长

目前公司的主要产品主要为肝素原料药,目前行业以出口为主的态势没有发生变化,行业的集中度相对比较高,价格敏感性强。经过前期的快速的价格下调,我们预计目前价格相对比较平稳,原料的增长趋于稳定,行业内其他几家产业拓展基本通过向制剂,提升附加值的方式平滑价格波动, 原有这块业务对业绩的贡献比较平稳。国内人口老龄化态势下,制剂的提升对业绩的稳定增长未来贡献比较大。

募投项目--生物工业园区项目

总投资项目着重于制剂的扩产:1、主要产品线为3000 万支肝素、年产2500 万支硫酸软骨素注射液等;2、注射用促绒激素1493 万支、注射用氢化可的松琥珀酸钠1000 万支、注射用促性素120 万支等产品的冻干粉针剂;3、盐酸氨基葡萄糖硫酸软骨素片5 亿片,红胞色素C1.25 亿片等;4、保健品软骨素氨糖胶囊2 亿粒。预计2014 年中旬左右投入试运行。对制剂体系的整体整合效应比较明显,短期固定资产折旧影响比较大。

投资建议:首次给予“推荐”评级。

预测2013-2014 年归属于母公司的净利润同比增长10.34%和34.41%, EPS 分别为1.07、1.44 元,当前股价对应的PE 分别为23.45、17.45 倍。首次给予“推荐”评级,持续看好,可积极介入。

风险提示。

目前出口占比较高,汇率波动、价格波动风险仍然需要关注。

阅读附件全文请下载:日信证券--东诚生化调研报告:转型中,产业链再拓展

财富热线

0755-33125610

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